Les obligations souveraines zambiennes et camerounaises fortement sollicitées pour leurs rendements élevés

(Agence Ecofin) - Les eurobonds du Cameroun et de la Zambie ont été fortement sollicités entre le 23 juin et le 28 juin, par des investisseurs ciblant les produits financiers à rendements fixes. La valeur du nominal de l'eurobond camerounais représentait 98% de son cours d'émission le 28 juin dernier, elle est passée à 105% au 28 juillet 2016. Le cours de l’eurobond zambien a lui aussi connu une telle progression, avant de subir une inversion vers la fin du mois de juillet.

Le contexte international actuel est marqué par de nombreux défis, notamment l'insécurité en Occident, des élections aux Etats-Unis, un changement de la politique de croissance en Chine ou encore une croissance atone dans les économies développées. Dans une telle ambiance, les investissements sur les marchés obligataires européens et asiatiques présentent de faibles perspectives de rendements, et une forte soumission à la volatilité et aux incertitudes. La quête de sécurité a créé une forte demande d’obligations de pays comme la Suisse, l'Allemagne ou encore le Japon qui peuvent techniquement l'offrir. Du coup, leurs taux sont au niveau de zero, lorsqu'ils ne sont pas simplement négatifs.

D'autres investisseurs ont cependant choisi d'effectuer des placements sur des produits beaucoup plus risqués, mais avec des taux d'intérêts élevés. Mais l’assiette globale des obligations africaines est assez faible (entre 15 et 20 milliard $) et, de ce fait, il reste un couloir assez étroit pour le marché secondaire. Techniquement, cela ne change pas grand-chose sur pour le Cameroun et la Zambie qui paieront à échéance le montant emprunté. Mais cette situation fait tomber le risque des taux et stabilise le poids de ces obligations dans les services de dette des deux pays.

Ce changement d’attitude des investisseurs vis-à-vis des obligations très risquées en raison de leurs rendements élevés semblent avoir décidé le Ghana et la Tunisie à émettre finalement leurs eurobonds. Après de longue période de tergiversations, le gouvernement ghanéen devrait  solliciter le marché pour un milliard $. La Tunisie a finalement émis des obligations souveraines pour 500 millions $. Pourtant l’équilibre reste précaire et la fenêtre d'opportunités de financement très réduite. Les effets du Brexit s’absorbent peu à peu, le marché international s’habitue déjà  aux contorsions des économies asiatiques. Reste à suivre les élections américaines...

Idriss Linge